春风动力于1989年在温州的手工作坊成立，1992年研制出125cc发动机气缸头，1997年推出摩托车水冷发动机，1998年开启摩托车整车制造和销售。1999 - 2016年全面发展四轮全地形车和两轮摩托车业务，期间与KTM达成合作并成立海外子公司。2017年上市，同年与KTM深化合作成立合资公司。2020年推出仿赛摩托车250SR和公升级摩托车1250TR - G，发布子品牌ZEEHO极核。2021年泰国制造基地投产，2023年墨西哥制造基地投产。2024年起，两轮出口提速，四轮高端化发力，极核品牌快速成长。
近十年公司业绩快速增长，2013-2023年营收CAGR达27.4%，归母净利润CAGR达37.1%。可谓是比较优秀。
有趣的是，虽然春风动力的增速较高，但最近几年的行情走势似乎一直在一个通道内起伏不定。2021 年静态 PE 高达 57 倍，之后就一直在消化估值，一直在30-60倍之间波动，似乎有命运之手一直吊在上面，最近一年PE在17倍。
- 销售品牌：坚持以自主品牌“CFMOTO”销售，品质及性价比优势突出，在国外市场已获得消费者广泛认可。
- 产品特点：掌握多种形式中大排水冷发动机的自研与生产能力，致力于提供完全符合输出国法规要求的全地形车产品。
- 市场地位：在美国与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩，市占率呈现逐年提升态势；在欧洲市场，全地形车市占率排名第一。
2、中大排量摩托车：包括250SR、450SR、800MT等型号，主要定位于运动、竞技和休闲类车型。
- 产品类型：覆盖街车、巡航、摩旅、仿赛等细分类别市场，代表性车型有250SR、450SR、450CLC、800NK等。
- 市场表现：近年来发展势头强劲，产品谱系和排量段不断完善，中大排摩托车销量与市场占有率位列行业前茅。
- 产品覆盖：主要产品覆盖中高端电自与电摩，包括AE2、AE4、AE6、AE8等车型。
- 市场拓展：2024年推出AE4i、AE2等亲民爆品，使极核销量规模站上新台阶，国内外渠道加速扩张。
4、毛利率在2019年冲顶之后，这两年逐步恢复，四轮车的毛利率创下新高。
2021 年主要是受到关税变动、海运费上涨等影响，导致当年全地形车毛利率下滑；
2023 年全地形车业务受汇兑收益+海运费下降+结构改善三重积极影响，毛利率显著回升至 39.5%，为近年来最高
从行业看，春风动力的毛利率也高于行业水平，尤其在2023年，与钱江摩托明显拉开差距。
近五年我国两轮燃油摩托车内销维持 500 万-650 万辆之间，总体有所下滑
主要原因为近五年国内电自的快速增长，成为重要代步工具，对燃油摩托车有一定的替代作用。同时禁限摩政策在全国范围内普遍存在，对摩托车消费造成抑制。
根据GIR (Global Info Research) 的调研数据，2023年全球摩托车市场规模约为795.7亿美元。预计到2030年，全球摩托车市场规模将接近5750.5亿元人民币，并且从2024至2030年的年复合增长率（CAGR）为1.4%。
从市场来看，印度、中国、印尼等国家在亚洲市场占据重要地位。从2024年H1的数据看，印度的增速最高达到20%，巴西增速为16%，其他区域譬如印尼和越南、菲律宾、马来西亚均出现了不同程度的下滑。
2023年全球摩托车市场的主要竞争者和他们的市场份额如下，基本是日系品牌占据半壁江山：
本田（Honda） ：本田在2023年的全球摩托车销量中排名第一，总计销量为1840万辆，市场份额约 30%左右（含本田合资品牌）。
Hero MotoCorp：印度品牌Hero MotoCorp在2023年的全球摩托车销量排名中位居第二，累计销量为560万辆，市场份额在9%左右。Hero MotoCorp是印度市场规模最大的本土品牌，并且在全球市场上也具有显著的影响力。
雅迪（Yadea） ：中国品牌雅迪在2023年的全球摩托车销量排名中位居第六。尽管雅迪的业绩有所下滑，但其仍然是全球摩托车市场的重要参与者。
从2021年开始，国外市场的CAG也保持了33%的增速，国外与国内比例从2019年1.79，203年达到3.69，可见是不遗余力的出海了。
为什么选择欧洲，因为日系车在欧洲的市场份额没有那么绝对领先，市场集中度没有那么高，丰田也不过才15%左右。
公司全球化业务起步较早，2007年便已在美国成立了首个海外子公司。公司积极推动全地形车业务的本地化生产，泰国和墨西哥工厂分别于 2021年、2023年投产， 2022 年重新进入北美市场，目前正逐步完善海外产品矩阵及渠道布局。
公司出口车型以中大排量为主，其中主要包括250cc及450cc两个成熟发动机平台，合计约占公司总出口量九成，较2023年有较大幅度提升，主要源于新车型450SR、450CLC、450MT海外市场的加速放量。
据海关总署数据，2024H1浙江省250cc及450cc系列摩托车出口主要区域为东欧、拉美，土耳其、俄罗斯、墨西哥居前三名。
经销商资源：土耳其优质经销资源主要集中在两家头部代理集团，春风动力深度绑定UMA集团。
- 业务范围：UMA是Uğur集团公司的子公司，于2004年开始在摩托车领域开展业务，拥有自己的注册和机车品牌“Mondial”，工厂占地44500平方米，拥有400个销售点，528个服务中心和250个备件销售点。UMA集团共代理五个品牌，包括自有品牌Mondial，以及印度品牌TVS、中国品牌春风动力等。
春风动力在土耳其地区导入的中大排量段产品与UMA自有品牌Mondial形成了良好的互补，完善了UMA集团在摩托车领域的产品矩阵。仅在250cc系列构成一定竞争关系，但春风动力车型在动力性能层面表现优异，功率与扭矩均远超竞品，水冷发动机相对竞品风冷发动机亦优势明显，在各项指标均处于领先的背景下，售价依旧低于竞品，体现出强大的产品力和性价比优势。
春风动力摩托车在土耳其地区注册量快速增长，2023/2024H1注册量分别为1.9/1.5万辆，同比增长225.3%/89.1%。
公司深耕全地形车行业近二十年，产品主要外销欧洲、北美等市场，其中欧洲市场以ATV为主，北美市场以UTV为主。2015年公司将欧洲ATV市场作为发展重点，目前已成为欧洲市占率第一；2020年起发力北美市场，推出多款产品力较强的UTV&SSV产品，UTV&SSV销量占比持续提升，产品结构改善，产品ASP持续向上。此外，公司在泰国及墨西哥布局海外产能，泰国工厂已于2021年投产，主要量产ATV产品；墨西哥工厂于2023年投产，一期产能5万辆。
近年来公司全地形车销量快速增长，从2015年的3.2万辆增长至2023年的14.7万辆，CAGR为21.0%。2023年起，海外四轮车市场受全球宏观经济形势和局部地缘政治因素影响，公司2023年销量小幅度下滑，但库存健康程度显著优化。2024年起，公司在美国市场举办经销商大会，计划继续针对高端市场，推出全新平台高端UTV/SSV新品。
公司产品性价比突出，在1000cc排量段及80匹功率级别，与北极星等竞争对手的产品在动力性能层面较为接近，但装备质量更优，售价基本为北极星同级别产品7折左右。公司UTV、SSV产品线仍相对单薄，但近三年新品推出速度加快。
库存开始好转。2023年海外四轮车市场受全球宏观经济形势和局部地缘政治因素影响，整体呈现疫情后的回调趋势，公司以市场需求为导向，加速市场零售去库存，致2023年销量小幅度下滑，但库存健康程度显著优化。
电动两轮车被春风动力视作“第三增长曲线”，在该领域，公司打造了ZEEHO极核品牌，但主要是面对国内市场。春风动力方面表kaiyun网页版 kaiyun入口示，目前极核品牌在国内市场聚焦江苏、广东等核心市场打造“标杆”，今年上半年，极核品牌累计销售2.04万辆，收入1.16亿元。2024年上半年，极核电动两轮车AE4系列一经发布即受到市场热捧，订单量持续攀升，国内市场渠道增长达到81%，国际渠道增长更是高达181%。
电动两轮车因其广泛的使用场景，在城市交通拥堵加剧的背景下，能够有效作为汽车的补充，满足家庭出行需求。此外，商用需求如共享单车、外卖骑手、快递配送等领域的需求持续增长，为电动两轮车提供了稳定的市场需求。
随着二轮车以旧换新政策的推行，国内摩托车市场有望迎来新的发展机遇。对于春风动力而言，这一政策将对其国内市场产生积极影响。
但公司的销售费率较高，23年达到11%，24年略有下降，钱江摩托的销售费用率只有3.5%，隆鑫通用不到2%。
出海，已经是春风动力没有回头的选择，国内要靠电动车的重新渗透，但竞争林立，出海依然有巨大的空间，公司凭借几个区域市场，以及大排量的产品和价格优势，有望走出低谷，再创奇迹。
