2024-08-18，民生证券发布一篇摩托车行业的研究报告，报告指出，大排量增势kaiyun网页版 kaiyun入口强劲，自主摩企成长加速。
事件概述：据中国摩托车商会数据，2024年7月250cc（不含）以上摩托车销量7.2万辆，同比+36.4%，环比-19.4%。1-7月累计销量42.8万辆，同比+37.8%。 行业：7月中大排量销量同比增长强劲 1）125cc（不含）以上：125cc+7月销量71.6万辆，同比+42.5%，环比-0.6%，销量维持高位，主要增量来自于125-150cc及400-500cc，春风动力603129）、隆鑫通用603766）等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：250cc+7月销量7.2万辆，同比+36.4%，环比-19.4%，1-7月累计销量35.5万辆，同比+38.5%。其中： 出口：250cc+摩托车7月出口2.6万辆，同比+24.1%，环比-26.4%，同比增长原因为头部企业在250-500cc排量段出口持续增长，环比下降主要原因为部分车企受到欧洲排放法规切换影响，发货节奏出现一定延迟；1-7月累计出口18.2万辆，同比+65.9%。 内销：250cc+摩托车7月内销4.6万辆，同比+44.5%，环比-14.7%。1-7月累计内销24.6万辆，同比+23.3%。 结构：400-500cc排量段车型同比增长强劲。细分排量来看： 1）250cc排量≤400cc：7月销售4.2万辆，同比+34.9%，环比-10.3%；1-7月累计销量22.4万辆，同比+7.1%； 2）400cc排量≤500cc：7月销售2.4万辆（23年同期1.5万辆），同比+64.5%，环比-22.0%；其中春风贡献1.1万增量（主要为450SR/450CLC/450MT内销与出口）；1-7月累计销量14.5万辆，同比+135.5%； 3）500cc排量≤800cc：7月销售0.6万辆，同比-27.2%，环比-48.3%。 我们认为7月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，环比虽有波动，但主要是由于海外排放法规切换等外部因素导致，系短期波动；Q2起中大排摩托车市场进入旺季，多款优质新品陆续上市，叠加春风动力、钱江摩托000913）、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，我们预计中大排摩托车市场维持较高景气度。 格局：头部企业份额稳固集中度持续提升 7月250cc+销量前三名分别为钱江、春风、隆鑫，CR3国内市占率合计为54.8%，较2023年提升7.8pcts，大排量行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中： 1）钱江摩托：250cc+7月销量1.6万辆，同比+67.1%，市占率21.4%，较2023年同期+4.4pcts； 2）春风动力：250cc+7月销量1.2万辆，同比+22.1%，市占率16.7%（其中内销市占率16.7%；出口市占率16.7%），较2023年同期-2.3pcts，环比-5.4pcts； 3）隆鑫通用：250cc+7月销量1.2万辆，同比+98.8%，市占率16.7%，较2023同期+5.7pcts。 隆鑫通用：深耕摩托车出口无极焕发新机DS900单月销量破千据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2024年7月销量18.6万辆，环比+9.4%。 1-7月累计销量100.3万辆，同比+49.5%。 250cc+：7月250cc+摩托车销量1.2万辆，同比+98.8%，环比+6.5%，1-7月累计销量6.3万辆，同比+69.3%。 其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量1,007辆，维持强势。 出口：7月销量为16.2万辆，同比+28.9%，环比+11.2%，1-7月累计出口86.5万辆，同比+48.9%，其中800cc+车型出口1,007辆，增长迅速。 2024年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，2023年推出CU525、DS525X、SR250GT等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023年年报，无极国外市场渠道数量864家，其中在欧洲近700家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。 投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【钱江摩托】，关注【隆鑫通用】。 风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。
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